البنوك المركزية تضغط على زر إيقاف رفع الفائدة .. مستثمرو السندات يزيدون مراكزهم

يزيد مستثمرو السندات الذين تضرروا من دورة رفع أسعار الفائدة، مراكزهم، مراهنين على أن البنوك المركزية قد انتهت بالفعل من رفع أسعار الفائدة وأن خطوتهم التالية ستكون خفضها.
واتبع بنك إنجلترا بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في الضغط على زر الإيقاف المؤقت للشهر الثاني على التوالي لدورة التشديد الأكثر عدوانية على مستوى العالم منذ عقود لمكافحة التضخم.
كما أبقت النرويج أسعار الفائدة دون تغيير، في حين أوقف البنك المركزي الأوروبي الأسبوع الماضي رفع أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ يوليو 2022.
وبحسب “رويترز”، يعد هذا الأمر، علامة ترحيب لمستثمري السندات، حيث يتكبدون خسارة بنسبة 2 في المائة تقريبا في مؤشرات السندات الحكومية العالمية حتى الآن هذا العام بعد خسارة قياسية بنسبة 13 في المائة في 2022.
وكان انخفاض التضخم والنمو الاقتصادي متبوعا بتخفيضات سريعة في أسعار الفائدة هو السيناريو الذي توقعه معظم المضاربين على السندات في أواخر عام 2022.
وبدلا من ذلك، تراجعت السندات مرة أخرى هذا العام حيث ظلت أسواق العمل ضيقة وقالت البنوك المركزية إن التضخم لا يزال مرتفعا للغاية.
وفقدت سندات الخزانة الأمريكية قيمتها خلال الأشهر الستة الماضية، وهي أطول سلسلة خسائر شهرية متتالية في هذا القرن، وفقا لدويتشه بنك، ما أدى إلى ارتفاع العائدات التي تتحرك عكسا لأسعار السندات.
وفي يومي الأربعاء والخميس، انخفضت عائدات السندات الحكومية في الولايات المتحدة وأوروبا بشكل حاد، مدعومة بالآمال في انتهاء تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي.
وحجم الارتفاع الشديد في عائدات السندات منذ الصيف يعني أن مديري الصناديق يتوقعون أن يؤدي تشديد شروط التمويل إلى الضغط على الاقتصادات بشدة لدرجة أنه حتى الاقتصاد الأمريكي القوي سيتباطأ بما يكفي لخفض أسعار الفائدة في العام المقبل.
وقال جريجوار بيسكيس، رئيس قسم تكنولوجيا المعلومات للدخل الثابت العالمي في أموندي، أكبر مدير للصناديق في أوروبا: “لقد بدأنا نشهد تباطؤا بالفعل في أوروبا وسنرى الشيء نفسه في مرحلة ما في الولايات المتحدة”.
وأضاف بيسكيس أنه على الرغم من أنه كان لديه بالفعل موقف محايد بشأن سندات الحكومة الأوروبية، إلا أنه “كان يفكر في إضافة المزيد” من سندات الخزانة الأمريكية إلى محافظه الاستثمارية، من الموقف الحالي الذي يعاني نقص الوزن.
والتضخم وارتفاع أسعار الفائدة يجعل السندات أقل جاذبية لأنها تؤدي إلى تآكل قيمة الكوبونات الثابتة التي تدفعها سندات الدين مقارنة بالنقد الموجود في البنك.
وتساعد التقييمات المضطربة في تفسير سبب مضاعفة المستثمرين لاستثماراتهم في السندات، حيث تجاوزت عوائد سندات الخزانة لأجل عشرة أعوام الشهر الماضي أكثر من 5 في المائة للمرة الأولى منذ 2007.
وباعتبارها معيارا لتكاليف الاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد الأمريكي، مع تأثيرات مضاعفة على مستوى العالم، فمن المحتمل أن تؤدي عوائد سندات الخزانة المرتفعة هذه إلى تسريع التباطؤ الاقتصادي.
وارتفعت سندات الخزانة بنحو 150 نقطة أساس عن أدنى مستوياتها التي بلغتها في أبريل، حيث أشار جيروم باول رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الأربعاء إلى أن كل هذا يظهر تكاليف الاقتراض في العالم الحقيقي.
وفي أوروبا، ارتفع العائد على السندات الألمانية لأجل عشرة أعوام بنحو 75 نقطة أساس منذ أواخر مارس إلى 2.7 في المائة. وبالنسبة إلى بعض المستثمرين، تعد السندات الحكومية رخيصة للغاية مقارنة بالتوقعات المستقبلية لأسعار الفائدة والتضخم.
وقالت جوربريت جيل، استراتيجي الدخل الثابت في إدارة الأصول في جولدمان ساكس: “تبدو التقييمات الآن أكثر جاذبية مما كانت عليه قبل بضعة أشهر”.
وأوضحت جيل أن الذراع الاستثمارية لبنك جولدمان لديها موقف محايد تجاه سندات الخزانة، لكن مزيدا من اليقين بشأن مسار السياسة النقدية كان سببا في تعزيز جاذبيتها.
وقالت “لدينا ثقة أكبر بأن مزيدا من رفع أسعار الفائدة غير مرجح مقارنة بما كان عليه الحال قبل بضعة أشهر عندما كان بعض المستثمرين يتوقعون مزيدا من التشديد في نهاية العام”.
وقال نيكولاي ماركوف، كبير الاقتصاديين في شركة Pictet Asset Management، إن القيمة العادلة لعائد سندات الخزانة لأجل عشرة أعوام تبلغ نحو 4 في المائة، استنادا جزئيا إلى توقعاته بانخفاض المعدل السنوي للتضخم الأساسي في الولايات المتحدة إلى 2.5 في المائة بحلول نهاية 2024.
وتعني الآمال في استمرار التضخم في الاعتدال مع ضعف الاقتصادات، أن المتداولين ما زالوا يتطلعون إلى تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة العام المقبل.
وحتى في بريطانيا، حيث استبعد بنك إنجلترا التيسير السريع، تحرك المتداولون لتقديم توقعاتهم بالتخفيض الأول إلى أغسطس المقبل.
وقالت بيكي تشين، مديرة محفظة الدخل الثابت لشركة فيديليتي إنترناشيونال، إن المجموعة “تنمو بشكل متزايد نحو الصعود” بشأن ديون الأسواق المتقدمة وتحولت بشكل إيجابي إلى سندات المملكة المتحدة حيث إن التباطؤ الاقتصادي قد يدفع بنك إنجلترا إلى اتخاذ موقف أكثر تشاؤما.
وقالت جورجينا تايلور، مديرة الصندوق ورئيسة استراتيجيات الأصول المتعددة في شركة إنفيسكو، إن الشركة انتقلت أيضا إلى السندات الحكومية في الأسابيع الأخيرة، مشيرة إلى أن بنك إنجلترا ربما يحتاج إلى أن يكون البنك المركزي الرئيسي الوحيد الذي يتحرك أولا.
وعلى هذا الصعيد ما زال المضاربون على صعود السندات يخاطرون بتوقعهم أن يوقف واضعو أسعار الفائدة حملتهم ضد التضخم، نظرا إلى أن التضخم لا يزال مرتفعا ويمكن أن يرتفع مع دعم حالة عدم اليقين بشأن الصراع في الشرق الأوسط لأسعار الطاقة.
وقال شاميك دهار، كبير الاقتصاديين في بنك بي إن واي ميلون إنفستمنت ماناج: “المخاطر المتعلقة بأسعار الفائدة لا تزال في الاتجاه الصعودي في معظم البلدان، وذلك ببساطة لأن التضخم أعلى من الهدف”.
وأضاف دهار إنه حتى في المملكة المتحدة، حيث لا يتوقع بنك إنجلترا أن ينمو الاقتصاد في 2024، “نحتاج إلى رؤية التضخم يحرز تقدما جيدا نحو الهدف قبل أن نتمكن من التحدث بجدية عن ارتفاعات كبيرة في سوق السندات”.